白酒板块仍有上行空间

2022年1月7日整理发布：贵州茅台：经销商按969元打款1-2月配额，12瓶/箱茅台供给增加。据经销商反馈，茅台已经通知下周进行春节备货打款，预计完成全年配额25%左右(1-2月)，价格暂未通知变化。目前，12月份配额和1479元计划外已开始陆续到货，12瓶/箱茅台比例明显提升，散瓶/箱茅批价在2800/3300元左右。我们认为，茅台客观上具备提价的能力，且新董事长上任后不断地推动市场化改革，未来提价的概率较高;时点和方式虽难以预测，但节奏整体在加快。

五粮液：批价平稳，期待普五&经典双轮驱动

近期经销商陆续按照969元加权价格进行2022年全年或者春季旺季打款，判断到1月底将完成全年任务的40%左右。2021年普五动销靓丽，年内配额发货已较为充分，目前普五批价已回升至970-980元、库存普遍在1.5月以内，期待成功提价后收获春节旺季平顺动销。经典五粮液，经过一年的渠道探索和消费者培育，已初步形成品牌认知和消费氛围，2022年望在2000吨的基础上继续增量，形成双轮驱动。

泸州老窖：价格预计稳步提升，开始恢复配额执行

前期公司多地区发文：52度国窖1573经典装终端渠道计划内配额供货价上调70元/瓶，计划外配额供货价调整至1080元/瓶。我们认为，伴随五粮液提价&国窖终端供货价格的提高，后续国窖经销商综合打款价格亦会有所提升;同时，价格增长也是公司实现高质量发展的坚定支撑。近期，国窖开始恢复配额执行，允许部分客户按照890元执行一定比例的配额，加速渠道备货。我们判断，本次旺季经销商高度国窖综合成本约920-940元，有望完成全年打款任务40%及以上。